I. Rodzje inwestycji:
1)inwestycje w aktywa materialne - przedsięwzięcia inwestycyjne
2)inwestycje w aktywa niematerialne – projekty inwestycyjne.
Ze względu na cel:
1. odtworzeniowe
2. modernizacyjne
3. innowacyjne
4. rozwojowe
5. strategiczne
6.dotyczące ustroju społecznego
7.dotyczące interesu publicznego
Ze względu na korzyści:
1. słuzące obnizce kosztуw
2. rozszerzeniu sprzedazy istniejących produktуw
3. ograniczeniu ryzyka
4. rozwoju nowych rodzajуw działalności
5. podwyzszenie jakości procesu
6. obnizenie kosztu procesu
7. skrуcenie czasu procesu
8. podatkowe
9. społeczne
II. Porуwnanie corporate finance i project finance
1.Podstawowa rуŻnica między finansowaniem bezpośrednim(CF) a PF przejawia się w podmiocie, ktуremu kredyt jest udzielany oraz ktуry odpowiada za realizację i pуźniejszą eksploatacje projektu.
2. W przypadku finansowania bezpośredniego podmiotem tym jest sam inwestor. W metodzie project finance kredytobiorcą i realizatorem przedsięwzięcia jest załoŻona tylko i wyłącznie na tą potrzebę spуłka celowa.
3. Przede wszystkim wydzielenie spуłki celowej ze struktur inwestora (charakterystyczne dla project finance) powoduje, iŻ przepływy pienięŻne generowane przez projekt są takŻe wydzielone. W przypadku corporate finance przepływy pienięŻne pochodzące z rуŻnych rodzajуw aktywуw oraz rodzajуw działalności spуłki nie są od siebie oddzielone. W związku z tym wszystkie wolne przepływy pienięŻne są alokowane zgodnie z polityką firmy, bez względu na źrуdło pochodzenia. W przypadku struktury project finance, przepływy generowane przez wydzielony projekt są odseparowane i mogą być uŻyte tylko w ściśle określony sposуb.
4. Konieczność ponoszenia wyŻszych kosztуw w przypadku formuły PF w porуwnaniu z CF wynika jednakŻe nie tylko z wydatkуw, ktуre inwestor musi ponieść w fazie wstępnej.
5. W przypadku korporacyjnego finansowania przedsięwzięcia inwestycyjnego niepowodzenie projektu ma bezpośredni wpływ na sytuację finansową inwestora i w rezultacie moŻe takŻe doprowadzić do jego bankructwa. PF pozwala na oddzielenie projektu od pozostałej działalności sponsora. Ewentualne bankructwo spуłki celowej nie musi doprowadzić do bankructwa inwestora, a bankructwo inwestora nie wpływa na powodzenie projektu i jego zdolność do spłaty zadłuŻenia bankowego.
III. Budżetowanie kapitałowe - zespуł działań nakierowany na podjęcie decyzji inwestycyjnej i kontrolę jej efektуw.
procesu budŻetowania inwestycji:
1. formułowanie długofalowej strategii inwestycyjnej,
2. poszukiwanie i identyfikacja moŻliwości inwestycyjnych,
Rachunek efektywnosci inwestycji (3,4)
3. ocena efektywności inwestycji, 4. podjęcie decyzji inwestycyjnej,
5. kontrola efektуw inwestycji.
IV. Rodzaje decyzji inwestycyjnych:
1.Decyzje inwestecyjne - dotyczą aktywуw i wiąŻą się z działalnością inwestycyjną.
a)typu „przyjąć – odrzucić”(decyzje bezwzględne) - podjęcie decyzji opiera się na ocenie efektywności danej inwestycji. Decyzja ta wiąŻe się z odpowiedzią na pytanie, czy inwestycja jest opłacalna? Ma więc charakter zero – jedynkowy: 1 (TAK) gdy inwestycja jest opłacalna i 0 (NIE) kiedy inwestycja jest nieopłacalna.
b)związane z wyborem najbardziej efektywnego przedsięwzięcia (decyzje względne) - ze zbioru dostępnych do realizacji inwestycji, najczęściej dotyczą inwestycji wzajemnie się wykluczających, gdy jeden z zasobуw najczęściej rzeczowych (grunt, maszyny) podlega ograniczeniu.
c)Portfelowe - związane są z budową optymalnego portfela inwestycji. Optymalny portfel inwestycji umoŻliwia wykorzystanie „efektu portfela”, czyli korzyści wynikających z dywersyfikacji.
d)Czasowe - dotyczą wyboru momentu czasu optymalizującego wartość uzyskiwanych korzyści netto.
2.Decyzje finansowe - dotyczą źrуdeł finansowania i wiąŻą się z wyborem rodzajуw, rozmiarуw i struktury źrуdeł finansowania działalności inwestycyjnej.
V. FCFF i FCFE - Modele zdyskontowanych przepływów pieniężnych:
FCFE (free cashflow to equity), przepływy przynależne właścicielom kapitału własnego
FCFE = Zysk operacyjny – odsetki – podatek od zysku operacyjnego pomniejszonego o odsetki + amortyzacja – nakłady inwestycyjne – zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy – spłata rat kapitałowych + wpływy z zaciągniętych pożyczek, kredytów
Wolne przepływy pieniężne dla właścicieli (FCFE) powinny być związane ze stopą zwrotu oczekiwaną przez właścicieli z wszelkich przedsięwzięć podejmowanych przez przedsiębiorstwo,
FCFF (free cashflow to firm), przepływy przynależne właścicielom kapitału własnego i wierzycielom
FCFF = Zysk operacyjny – teoretyczny podatek od EBIT + amortyzacja – Nakłady inwestycyjne – zmiana zapotrzebowania na kapitał obrotowy
wolne przepływy pieniężne dla firmy (FCFF) powinny być powiązane ze stopą zwrotu oczekiwaną przez wszystkich angażujących kapitały w działalność przedsiębiorstwa, tj. średnią stopą zwrotu wymaganą przez właścicieli i wierzycieli firmy.
VI. Cykl zycia inwestycji:
Faza przedinwestycyjna - okres przygotowania inwestycji, precyzowanie celu inwestycji i określanie możliwości rynkowych, technicznych, lokalizacyjnych i finansowych oraz przygotowanie dokumentacji,
Faza budowy - wykonanie zakresu rzeczowego inwestycji określonego w dokumentacji technicznej, powinien być określony harmonogram poszczególnych prac
Faza operacyjna - wykorzystanie eksploatacyjne stworzonego potencjału produkcyjnego, które powinno przynieść spodziewane dochody
Faza likwidacyjna - przekazanie inwestycji do użytkowania.
Kontrola efektуw inwestycji :
a) Bieżąca kontrola kluczowych dla efektywności inwestycji wielkości ekonomicznych (np. całkowitych nakładуw inwestycyjnych, korzyści) w trakcie realizacji i eksploatacji
b) Audyt porealizacyjny - porуwnanie prognozy z rzeczywistym wykonaniem, identyfikację przyczyn wystąpienia ewentualnych odchyleń pomiędzy wartościami planowanymi a zrealizowanymi.
VII. Zasady oplacalnosci inwestycji:
1.Porownywalnosci dotyczy moŻliwości bezpośredniego porуwnywania nakładуw i efektуw. Porуwnywalność musi być zachowana w dwуch aspektach
a) przedmiotowym - oznacza konieczność przestrzegania zaleŻności przyczynowo-skutkowej między nakładami i efektami. Inaczej mуwiąc, w ocenie efektywności mogą być uwzględnione tylko te efekty, ktуre są rezultatem poniesionych nakładуw i tylko te nakłady, ktуre są niezbędne dla uzyskania załoŻonych efektуw.
b) czasowym - wynika z faktu, Że zarуwno nakłady, jak i efekty występują w rуŻnych, często odległych okresach, a ponadto jedne i drugie są rozłoŻone w czasie. Powoduje to brak moŻliwości ich prostego porуwnywania.
2.Przyrostowości - dotyczy przyrostowego ujmowania korzyści i kosztуw. Oznacza ona konieczność uwzględnienia przyrostуw nakładуw i efektуw, ktуre następują w związku z realizacją danej inwestycji, nie ich wartości nominalnych
3.Uniwersalności - postuluje stosowanie takich metod (formuł) oceny, ktуre bez zmian lub przy niewielkich tylko modyfikacjach mogłyby słuŻyć do oceny opłacalności rуŻnych rodzajуw inwestycji.
4.Kompleksowosci - oceny opłacalności polega na uwzględnianiu wszystkich nakładуw i efektуw, ktуre pozostają w jakimś związku z ocenianą inwestycją
5.Jednoznacznosci - wynikуw oceny opłacalności oznacza ustalenie takiej procedury jej prowadzania, aby uzyskane przy pomocy danej metody wyniki były takie same, niezaleŻnie od tego, kto tę ocenę sporządzał.
6.Obiektywnosci - dotyczy zwłaszcza danych liczbowych uwzględnionych w ocenie, ktуre muszą mieć charakter obiektywny, nie zaś subiektywny
7.Spojnosci - dotyczy konsekwentnego traktowania w ocenie opłacalności takich elementуw jak stopa dyskonta, inflacja i kurs walutowy.
VIII. Założenia ROI i ROE:
1.metoda ROI i ROE szacowane są dla kaŻdego okresu oddzielnie.
2. Otrzymuje się tyle wartości ROI i ROE ile okresуw liczy okres Życia inwestycji.
3. Metody nie są syntetyczne, są okresowe
4.kryterium decyzyjne powinno być zbudowane dla każdego okresu oddzielnie:
Inwestycja opłacalna, gdy:
a) w każdym okresie ROI i ROE jest większe od stopy granicznej.
b) dla większości okresów ROI i ROE są większe od stopy granicznej
c) Kryterium decyzyjne musi być spełnione dla wszystkich okresów
5.powinien być wybrany jeden reprezentatywny okres, w ktуrym bezwzględna opłacalność byłaby oceniona – w tym przypadku powinniśmy przyjąć okres reprezentatywny - w którym inwestycja wykorzystuje 100% prognozowanych zdolności produkcyjnych.
6. Na podstawie prostych stуp zwrotu nie moŻna zbudować obiektywnych kryteriуw decyzyjnych.
7. Jako kryterium decyzyjne dla tych metod przyjmuje się, zasadę maksymalizacji ich wartości oraz osiągania wartości większej niŻ stopa graniczna.
ROI (Return On Investment) – stopa zwrotu poniesionych na realizację danej inwestycji. Informuje, o tym ile 1 zł całkowitych nakładуw inwestycyjnych przynosi korzyści netto wyrażonej zyskiem operacyjnym.
Stosuje się w przypadku, gdy prosta stopa zwrotu wyliczana jest dla wszystkich dawców kapitału (właścicieli i wierzycieli):
ROI=(1.Zysk operacyjny opodatkowany / 2.całkowite nakłady inwestycyjne) x 100%
1.zysk operacyjny opodatkowany, z którego dokonywana jest redystrybucja korzyści netto dla wszystkich dostawców kapitału
2.całkowite nakłady inwestycyjne (łącznie zainwestowany kapitał), ktуre finansowane są zarуwno kapitałami własnymi, jak i obcymi.
Kryterium decyzyjne:
ROI>=ROIb;WACC – inwestycja jest opłacalna
ROI < ROIb;WACC – inwestycja jest nieopłacalna
ROIb – zwrot z nakładów inwestycyjnych w branży
WACC – koszt kapitału całkowitego
ROE (Return On Equity) – stopa zwrotu finansowanych przez właściciela nakładów inwestycyjnych (zaangażowanego przez niego w inwestycję kapitału własnego).
Prosta stopa zwrotu z kapitału własnego. Stosuje się, gdy stopa zwrotu szacowana jest jedynie dla właściciela.
ROE=(1.Zysk netto / 2.Nakłady inwestycyjne finansowane kapitałem własnym) x 100%
1.jako miara korzyści netto występuje zysk netto.
2.występuje część całkowitych nakładów inwestycyjnych, która finansowana jest kapitałem własnym
ROE>=Roblig;ke - inwestycja jest opłacalna
ROE < Roblig; ke - inwestycja jest nieopłacalna
Roblig – stopa graniczna wyrażona alternatywną stopą procentową
ke – koszt kapitału własnego
Zalety i wady metody prostych stóp zwrotu:
Zalety:
1.Jest prosta, zrozumiała, komunikatywna
2.Jest prosta do oszacowania – potrzebna informacja jest zwykle dostępna, gdyż podmiot realizujący inwestycję posiada dane dotyczące wysokości koniecznych do poniesienia nakładуw inwestycyjnych, a takŻe sporządza rachunek zyskуw i strat
Wady:
1.Nie uwzględnia zmiennej wartości pieniądza w czasie
2.Opiera się na zysku jako mierniku korzyści netto
3.Wymaga arbitralnego ustalenia minimalnej granicznej stopy zwrotu – nie jest miarą obiektywną
4.Jest formułą roczną nie zaś syntetyczną
5.Różnorodność aplikacyjna przejawiająca się rozbieżnymi algorytmami matematycznymi
IX. PP (Metoda prostego okresu zwrotu) - szacuje długość okresu, jaki jest potrzebny na to, aby nakłady inwestycyjne poniesione na realizację inwestycji zostały w pełni pokryte (zrównoważone) korzyściami netto generowanymi przez inwestycję.
Róźnice w algorytmach PP:
1.ujmuje się w liczniku nie całkowite nakłady inwestycyjne, lecz całkowite nakłady inwestycyjne pomniejszonych o:
a) wartość kapitału obrotowego netto i wartość gruntуw
b) księgową wartość likwidacyjną
2.ujmuje się w mianowniku jako korzyści netto różne kategorii zysku lub przepływуw pieniężnych netto:
a) zysk netto lub suma zysku netto i amortyzacji - finansowanie kapitałami własnymi.
b) zysk operacyjny – finansowanie kapitałami własnymi i obcymi
Ekonomiczna interpretacja PP:
1. W ciągu takiego okresu włożone w inwestycję nakłady inwestycyjne zwrуcą się z uzyskiwanych z inwestycji korzyści netto.
2. Metoda odpowiada na pytanie: po jakim okresie czasu zwróci się dana inwestycja
n<ngr - inwestycja jest opłacalna
n>ngr - inwestycja jest nieopłacalna
n=ngr - o przyjęciu lub odrzuceniu inwestycji zadecydować powinny inne czynniki nie uwzględnione w tej metodzie
n – okres zwrotu
ngr – graniczny okres zwrotu (najdłuższy , dopuszczalny)
Zalety i wady PP:
1.Jest prosta i zrozumiała
2.Uwzględnia wyższe ryzyko inwestycji długookresowych – ogranicza ryzyko
3.Sprzyja zachowaniu płynności (preferuje inwestycje krуtkoterminowe) – pokazuje płynność inwestycji 4.Opłacalność inwestycji wyrażona jest poprzez czas – jest to miara silnie przemawiająca do wyobraźni decydenta, gdyż...
chomikSGHowy